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Hga030:市场全线回调,为何说山高新能源(1250.HK)可能被错杀?

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上周,自美股一条大阴线起,全球主流权益市场再现大幅下杀,A股和港股也不例外,煤炭、石油、有色等上游能源及资源强势板块亦遭遇全线杀跌,具备显著估值优势的地产金融也难逃大跌的命运,而如“新半军”之类的主流成长板块,特别新能源产业链,更是回调明显,个股闪崩再现,例如港股主板上市的光风电站领先企业---山高新能源(1250.HK)。

究其原因而言,据市场一致预期认为,近日市场整体估值连续回调,压力源主要在于海外密集释放的多重利空因素,包括以美为代表的发达经济体通胀高烧不退,激进加息预期升温,以及欧洲能源危机的持续发酵。

此外,人民币汇率持续走低并“破7”,加剧市场对于流动性的担忧,加上欧美两个法案关于新能源产业链出口限制的传闻,尤其是电池等核心部件领域,导致内外脱钩的预期升温,进而引发新能源板块全线回调。

对此,业内上市高管随后在朋友圈霸气回怼美国电车脱钩传闻。结合天风证券(601162)电新团队及中信建投(601066)新能源团队的最新观点来看:对于上述两项法案,市场早已有所预期,其中美IRA已签字落地,最近无更新;而欧盟光伏供应链WRO提案的正式草案在近期落地,远好于此前预期,整体手段温和,与美国法案有本质区别,通过也要等到两年后才生效,对企业生产经营不构成本质影响。

这也就意味着,更多是“心里的花”变了,而“树上的花”依旧。

无独有偶,山高新能源也于随后打出一张“信心牌”:9月18日周日下午,公司发布公告称,与间接控股股东山东高速(600350)集团订立合作备忘录,共同打造“交通+新能源”发展新模式,助力公司高速、高质发展。

脱钩成伪命题,山高新能源被错杀?

不论是此前的IRA还是近期签署的新政令及欧盟法案,根本上引发的是市场对于产业链自主可控的担忧,就眼下的焦点新能源产业而言,美国想要脱钩甚至实现掌控,几乎是一厢情愿的美梦。

以新能源车市场为例,我国作为全球第一大单体消费市场,产业链配套成熟,从上游关键金属原料生产加工到核心零部件再到整车已实现自主可控,而美国目前并不具备新能源车动力电池及其原材料供应的自主权,高度依赖中、韩等国。更遑论光伏这种我国最具全球竞争力、产业链最完整的产业。

既然是虚惊一场,那么被砸盘的山高新能源,是被错杀?质地又如何?

据了解,现作为省属国企山东高速集团旗下新能源板块,山高新能源主营光、风电站及清洁供暖业务。根据最新公告显示,截至到今年上半年末,山高新能源的总资产约500亿元,运营光/风电站装机量达3.6GW,供暖面积约4500万平方米,业务覆盖全国20多个省。

同时,据公司2022年中报显示,截至今年上半年末,山高新能源的分布式光伏装机容量700兆瓦,规模处于全国前列;与此同时,公司集中式光伏发电站项目及风力发电站项目的加权平均利用小时数分别达651小时及1362小时,分别高于全国平均水准高4.5%、17.8%,可见公司的资产质量和运营水准均处行业领先水平。

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在“双碳”大计下,不论是今年来密集出台的支持政策,还是考虑到各行业深度电气化趋势带来的用电需求扩容,加之煤电发展严格管控及水电优质资源的约束,光风电仍是新能源中确定性极高的赛道。

(资料来源:兴业证券(601377);图:2022年国内光伏政策梳理)

对于新能源电力运营企业而言,项目拓展能力已被视作增厚企业价值的主要路径。而山高新能源背靠山东省属国企山东高速集团,主要股东包括北控水务、中信产业基金,综合实力自然是毋庸置疑,这也为山高新能源未来持续拓展业务版图,奠定了战略性协同的基础。

一方面,山东高速集团作为世界500强企业,具备国内AAA级和国际A级信用评级以及强大的股东背景,将为山高新能源带来资金成本优势。目前,公司已获得境外银团的大额融资,并与境外金融机构达成积极合作,同时还正积极推进存量贷款置换,批量优化前期的高息负债,进一步降低存量资金成本。

另一方面,山东高速集团作为我国交通行业领先企业,管理近8000公里高速公路,而基于此之上的匝道圈、收费站、服务区、隧道、边坡、物流园区等都将成为山高新能源未来项目落地的场景,这在最新的合作备忘录中已给出明确的预期。不止是国内市场,山高新能源还将借助山东高速集团的国际业务资源和渠道进一步开拓海外市场。

此外,北控水务作为大型国有水务处理企业,拥有水处理、水环境、固废危废等环保业务,未来可通过项目共生、资源互补、技术共享,进而实现“新能源+大交通”和“新能源+大环保”模式的落地,开启新的成长曲线。

当前,山高新能源也在积极向创新模式探索,包括探索海洋风能、海水制氢和海水淡化等一体化双碳示范项目,以及探索风光制氢、储氢运氢和基础设施领域氢能应用等新型业务。伴随山高新能源于未来的应用落地场景渐趋多元化,公司有望开启成长新周期。

而在今年山东高速入主之后,山高新能源的资产及债务结构继续向好。根据中报显示,截至上半年末,公司净债务负债率、资产负债率分别相较于2021年底下降10%、7%。同时,公司流动性也得到大幅改善,流动资产净额从2021年底的-25.7亿元大增至67.0亿元,现金及现金等价物则从2021年底的11.4亿元提升至36.5亿元。

由此可见,山高新能源自身核心优势突出,且正处于持续向好发展的新阶段。

尾声

总体而言,全球新能源转型趋势不变,新能源产业脱钩目前基本不太现实。欧洲能源危机还在发酵,紧缺是当前全球面临的核心矛盾,电价易涨难跌,投资逻辑仍未变,由于流动性收紧及避险情绪主导的大幅回调,反倒令市场再度显现出更优的性价比,尤其是仍具备成长价值的新能源板块。

当然,也不可否认的是,在全球经济日趋复杂的背景之下,迷茫导致的信心缺失或许才是市场最大的风险,这也为空头们创造了投机良机。但需要留意的是,若只是流动性压力以及情绪主导的杀估值,且瞄准的是新能源这种资金一致预期高的成长性板块,尤其是处于相对估值低位的企业,一旦做空失败,那很可能陷于万劫不复的境地。

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